| 來源:智通財經(jīng) | 發(fā)布時間:2022-12-19 | 瀏覽次數(shù)：410 | |
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自10月11日啟動反彈以來，截至昨日收盤，造紙板塊累計上漲25%，跑贏滬深300同期19個百分點，超額收益明顯。拉長周期看，自4月末低點以來，其中華旺科技、深圳印刷廠、松煬資源、宜賓紙業(yè)分別大漲95%、81%、54%。 Suzano為全球最大的商品漿供應(yīng)商，紙漿的生產(chǎn)量達到全球商品漿1/6、接近全球商品闊葉漿1/3的規(guī)模，也為我國闊葉漿主要供應(yīng)商之一。隨著主流供應(yīng)商巴西Suzano報價下調(diào)，漿價下行預(yù)期有所增強。
據(jù)了解，以紙漿為主的原材料在各紙種成本中的占比超過70%，個別紙種甚至達到85%。從歷史木漿降價周期來看，紙企盈利水平均有明顯提升。
光大證券認為，歐美經(jīng)濟于2022年6-7月開始進入收縮狀態(tài)，尤其是歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟，同時航運價格的大幅下挫表明運力供求關(guān)系緩和，再則3Q中國大宗造紙景氣度環(huán)比進一步下滑，令當前木漿的供求關(guān)系越來越難以支撐高漿價。
事實上，國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價格大概率已于10月見頂，目前進入陰跌狀態(tài)。一旦歐美經(jīng)濟繼續(xù)下挫，不排除國際漿價將出現(xiàn)一輪較大幅度的下跌。
與此同時，歐洲港口木漿庫存已悄然攀升，中國亦出現(xiàn)積極信號。
從2022年8月起，歐洲港口木漿庫存開始出現(xiàn)環(huán)比上行的趨勢，尤其10月，歐洲港口木漿庫存達到131.3萬噸，較7月97.5萬噸低點上升34.6%，這是自2021年3月以來，首次突破130萬噸關(guān)口，同時亦是時隔12個月之后，再一次突破歐洲港口木漿庫存的歷史均值128.9萬噸。
國內(nèi)來看，中國木漿進口量亦在8、9月出現(xiàn)積極變化，3-7月中國闊葉漿單月進口量持續(xù)低于100萬噸，并于7月達到今年月度最低值90.5萬噸，但8、9月闊葉漿進口量分別為123/120.2萬噸，雖然10月闊葉漿進口量回落至97.1萬噸，但8、9月進口量突破120萬噸，令該行判斷全球木漿供求關(guān)系最緊張的時間段已經(jīng)終結(jié)。
此外，10月中國港口木漿庫存重回180萬噸以上，達到181.7萬噸，已經(jīng)非常接近2019年以來的港口庫存月度均值185.9萬噸。
木漿產(chǎn)能方面，智利Arauco的MAPA項目156萬噸闊葉漿產(chǎn)能將于12月中旬投產(chǎn)，而1Q2023，UPM烏拉圭新漿廠210萬噸將投產(chǎn)。新增產(chǎn)能的投放將進一步改善木漿的供求關(guān)系。
排排網(wǎng)表示，木漿價格進入到下行周期的預(yù)期增強，成本下行有望釋放造紙行業(yè)盈利彈性，疊加造紙板塊整體估值處于低位，因此，市場對于做多造紙板塊的信心提升，從而帶動造紙板塊走強。
另外，在經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，隨著內(nèi)需回暖，造紙業(yè)整體產(chǎn)能將走強。造紙業(yè)進入了估值上行修復(fù)期，明年春季教育用白卡紙、畫冊印刷用紙，元旦、春節(jié)的“重要節(jié)假效應(yīng)”的家用紙與物流瓦楞紙呈現(xiàn)持續(xù)增加的預(yù)訂量，促使造紙板塊近期持續(xù)攀升。 |
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